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同济堂退市倒计时:杠杆回购流通股
来源:-    浏览:   更新时间:2008年04月06日
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华夏时报 首吃螃蟹、赴美上市的中药企业同济堂欲为中医药正名的勇气可嘉,但其努力现在看来尚未被华尔街资本市场及美国投资者赏识。不愿被“轻看”的同济堂断然选择退市之路固然在情理之中,却也为此前颇受炒作的“中国概念股”浇下一盆凉水。   作为国内首家在美国上市的中药制药企业,上市的喜悦尚未散尽,贵州同济堂制药有限公司(下称同济堂;NYSE:TCM)却要上演一出敦克尔克大撤退。在上市一周年之后,同济堂宣布将回购所有流通股,并极有可能成为“中国概念”在美退市第一股。   知情人士透露,同济堂有关回购具体方案已经敲定下来,该公司董事长王晓春和首席执行官陈勇村将联合摩根士丹利进行“杠杆收购”,“另外所需的资金也由摩根士丹利提供帮助”。   大摩过桥贷款助力   2007年3月16日,同济堂带给中国医药界的惊喜令业界始料不及,但上市后同济堂的表现也是让人出乎意料。公司的股票除了最高时达到12.88美元/股(ADR),大部分时间都跌破10美元的IPO首发价。   “公司的价值被严重低估了,股票价格难以反映同济堂的价值。”4月1日,同济堂投资者关系部的张旭阳不无失望地对《华夏时报》记者表示,管理层认为,在这种情况下,公司不应该在华尔街继续交易,所以提出股票回购。   3月10日,也就是在发布2007年报的同时,王晓春和陈勇村提出收购动议,拟回购同济堂所有流通股,收购价为2.55美元/股,兑换为美国的ADRS,相当于10.20美元/股(ADS)。   “公司为收购成立了特别委员会,来审议董事长提出来的收购。”张旭阳表示。据了解,特别委员会包括两名独立董事Dr. Harry K. Genant 和 Mr. David Ray White。另外,特别委员会已经聘请摩根士丹利为此次收购的财务顾问,负责对同济堂提出的收购价格进行评估。   “股价没有达到公司的预期,市盈率很低,对于我们这样的公司来说,选择回购对未来公司发展是好的选择。”张旭阳说。   据了解,王晓春和陈勇村提出回购的同济堂流通股股票为990万股ADS,所需资金1.1亿美元,对于回购资金具体从哪儿来,张旭阳没有具体透露。   不过,一知情人士透露:“王晓春和陈勇村的这次回购主要是‘杠杆收购’,由摩根士丹利提供过桥贷款,通过举债的方式进行收购,收购完成后,再以公司的收益归还摩根士丹利的贷款。”   此时同济堂宣布欲退出纽交所,正好是其上市一周年。2007年3月16日,贵州同济堂成功登陆美国纽交所,成为中国本土第一家在美上市的中药企业。同济堂股票以“TCM”代码,显示了其走向世界的勃勃雄心。   然而,自上市一年来,同济堂的股价除了最高达到12.88美元/股(ADS)外,大多数时间是在低于发行价10美元的范围内波动。截至4月2日,同济堂的股价为8.30美元/每股ADS,市盈率仅为9.75倍。 对于能否完成回购,张旭阳表示:“不是一个人说了算,还是要经过董事会同意,以及召开股东大会由股东审议。而目前公司董事会对此还没有明确表态。”   不过,美国中经合投资机构的一负责人表示,如果股价比较低,美国证券交易委员会会给出建议退市,因此,在退市过程中,只要大股东出价合理,退市应该没有障碍。   王晓春提出回购流通股,显然是经过深思熟虑的。知情人士表示:“回购的事情定了,摩根士丹利正在给他们做前期收购方案。”   短期内暂不回A股   业内人士普遍认为,同济堂回购流通股成功的可能性比较大。不过,对于收购何时能完成,并没有明确的说法。   张旭阳表示:“现在不好说,毕竟以前没有经历过这样的事情。”而本报联系到美国中经合、美林等国际投资机构的投资负责人,对方均表示,由于不同的行业操作手法,同济堂回购需耗时多久不好说。   与此同时,同济堂退出美国市场,是否已做好两手准备,回归A股,这也引发了业界的广泛猜测。   同济堂深圳总部一人士告诉本报记者,有关问题已与董事长和其他董事沟通,这个时候是敏感期,“对于是否启动国内上市,董事长这个时候不便接受采访,也不便回答”。   对同济堂有研究的南京和瑞公司分析师张凌辉表示:“同济堂退市后应当有一定的考量,或会选择在即将推出的创业板上市,考虑到公司现在已经获得了一定发展,也有可能在国内主板上市。”   不过,张旭阳表示,现在无法说在国内上市的可能性有多大,因为没有人可以预测回购成功的可能性有多大。“选择在A股还是在H股上市,目前都是外界的猜测,公司还没有明确的意向。”   张凌辉认为,虽然同济堂上市这一年股票表现不好,但是通过融资,公司已经度过了扩张所带来的资金压力紧张期,这对公司发展来说还是划算的,因此同济堂可能不会急于回归国内市场。   上述知情人士亦透露:“该公司目前主要工作是做前期回购方案,然后实施收购,短期内是否回归国内上市还没定下来。”   或冲击中资赴美上市   “同济堂股票价值被低估,这是我们当初上市没有想到的,而且也没有预料到出现这种情况。”张旭阳的语气中透露着对美国资本市场的无奈。   由于未获华尔街资本市场的认可,同济堂回购所有流通股,也就意味着其将退出美国纽交所,而这也意味着中药企业乃至中药通过资本市场实现国际化的试验,暂时宣告失败。   同济堂如果退市顺利完成,这将是国内首家在美国上市的企业退出美国市场,而同济堂的退市将向那些意欲登陆美国股市的中国企业泼一盆冷水。“中国概念股”2007年的风光不再,蜂拥进军美国股市的场景将不会再现,2008年或将成为国内企业美国上市的“失意年”。   招商证券分析师张明芳表示,同济堂的选择,其实很简单。中药企业在海外上市风险很大,产品缺少认同,国外投资者对中药的标准也不了解,这让他们很难认同中药股的价值。同济堂的退市给国内中药企业海外上市敲响了警钟,同时也会冲击其他行业的海外上市,国内企业不得不重新审视美国上市的边际成本。   不过,对此也有不同的观点,记者采访的国际投资机构的负责人对此都比较看淡,认为影响不大。其中美国中经合的负责人认为,同济堂退市不是先例,每天都有外国企业退出美国股市,不单单是中国企业。   不过,他建议,公司发展不算成熟的话,如果业绩不是很突出,还是不要选择海外上市,如果资本市场不认可,公司为上市进行的投入也就无法收回,反而加大公司的负担。
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