尔康制药发布2012年报：2012年公司实现营业收入8.35亿元，同比增长37.22%；实现归属上市公司股东净利润1.52亿元，同比增长28.94%，对应EPS0.64元，扣除非经常性损益后同比增长30.70%。
 
　　事件评论
 
　　辅料是增长主体，期待产能释放：2012年公司药用辅料业务实现营业收入5.6亿，同比增长34.9%，毛利率基本保持稳定，是公司增长的主要推动力。由于新建产能投产延后，公司辅料业务在2013年一季度增速放缓。
 
　　下半年新产能将逐步会释放，配合公司在全国建成的营销中心，辅料业务在2013下半年有望逐步恢复高增长。
 
　　行业监管加强，辅料行业整合是长期看点：“毒胶囊”事件后，国家对于药用辅料行业的监管日益加强，并于2012年8月2日药监局发布《加强药用辅料监督管理的有关规定》，我们认为药用辅料行业集中度的提升是长期趋势。公司作为国内率先实现辅料GMP生产的企业，品种数量最多，营销网络最广，将主导产业整合，市场占有率有望快速提升。辅料行业的整合将为公司带来长期发展机遇。
 
　　继续开拓新市场，磺苄有望保持稳定增速：2012年公司成品药实现营业收入近2亿元（磺苄为主），同比增长25%，毛利下滑近10个百分点，主要是由于生产工艺升级使得生产成本增加。公司磺苄于2010年上市，由于2010-2012年药品招标的省份较少，公司产品中标进度受到影响。
 
　　目前各省新一轮的药品招标已经启动，尔康磺苄在湖北省已经中标（首次），并享受了单独定价。在最近一次的药品最高零售限价的调整中，磺苄西林钠的价格基本稳定。随着中标省份的增多，凭借单独定价优势，公司磺苄业务有望继续保持稳定增长。
 
　　维持“推荐”评级：公司拥有业内最多的辅料批文，并且积极参与行业标准的制定，同时充分利用上市以后的资金优势，在全国范围内打造辅料营销网络，“辅料超市”已经成型。辅料监管的加强也将促进市场集中度提升，公司作为行业龙头有望受益。随着中标省份的增多，磺苄西林钠业务有望实现恢复性增长。产能释放的延后会在一定程度上影响公司2013业绩增速，但公司整体趋势仍然向上。预计公司2013-2014年EPS分别为0.76元和0.99元，维持“推荐”评级。