2017年的中国医药零售业，虽然被认为是第二轮并购大潮的开启年，新的市场动态不断涌现，但是不论是金额还是形式，都没有太让人惊喜的地方，直到这一年快结束的时候。

故事有个很明显的标签：央企加速市场化。

11月30日，国药集团一致药业股份有限公司发布公告，其子公司国药控股国大药房有限公司（以下简称“国大药房”）确认引入意向战略投资方—Walgreens Boots Alliance（以下简称“沃博联”）。后者是全球首家以药店为主导、现已发展成为第一大药店零售企业的医药保健商。

通过其在香港的全资子公司Walgreens Boots Alliance (Hong Kong) Investments Limited，沃博联以27.667亿元认购国大药房40%股权。增资完成后，国药一致对国大药房持股变为60%。这是目前为止国内医药零售领域最大一笔的跨境合作。

而此次联手，对于双方而言意义都不言自明。对于国大药房而言，如何在新一轮医药零售行业的剧烈变革中保证现有覆盖及体量、提高盈利转型专业服务是重中之重。而对于已进入中国十年有余的沃博联来说，在成熟的欧美市场环境愈发艰难的情况下，中国这片新兴市场自然要寄予厚望。

然而，这笔交易能否达成现在暂时还是个未知数，变身合资企业的国大药房，在实际运营层面上的合作密切程度和深度，也是此次合作双方能否如期获得收效的重要关注点。

1全球最大+中国最大

自2016年9月正式被国药一致收购后，国大药房成为国药集团的战略性零售平台，国药一致不再控股医药工业相关资产，重点集中在医药分销及零售业务。2017年9月，国药一致发布公告，同意子公司国大药房增资扩股并放弃优先认缴出资权，目的是为国大药房寻求差异化商业模式，借鉴和引进可以弥补国大药房发展短板的战略投资者，当时该项目在交易所挂牌时起拍价即高达27.667亿元。

不到三个月时间，国大药房与沃博联就走到了一起。

国大药房是中国销售规模排名第一的医药零售企业，且连续五年蝉联冠军宝座。根据财报信息，国大药房门店数达3693家，零售连锁网络遍布19个省市，覆盖近70个大中城市。2017年上半年，国大药房实现营业收入48.88亿元，同比增长12%，净利润同比增长30.08%至0.99亿元。

沃博联则是美国和欧洲最大的药品和日用保健品零售企业，由美国沃尔格林和欧洲联合博姿两家公司合并而成。截至2017年8月31日，沃博联及其进行股权权益投资的公司在全世界超过25个国家开展业务，在11个国家运营超过13200家门店。

沃博联同时还是全球规模最大的医药批发分销配送网络拥有者之一，手握390多家配送中心，每年向超过23万家药店、诊所、保健中心和医院提供配送服务，业务覆盖20多个国家。沃博联还是世界最大的处方药和其他保健产品的采购商之一。旗下还拥有一系列健康美容品牌。

两个都是“大佬”，二者各有所需。虽然在销售额上，国大药房当前还是同类企业的龙头，但相比一心堂、老百姓、益丰等民营连锁药店，国大药房的盈利能力略低。

2017年上半年，国大药房继续加速门店和销售渠道拓展，净增门店191家，其中包括直营新店160家。此外，国大药房还布局电商等创新业务并取得成效。在O2O平台建设方面，新增药房网商城、百度外卖、壹药网等新渠道，整体实现销售1.2亿元。而沃博联在2017年的销售额为1182亿美元，同比增长0.7%，净收益达55亿美元，同比增长了9.9%。可以看出，虽然沃博联在欧美市场占据优势，但增长速度不够给力。

此外，沃博联在中国的两个本土合作也并不顺遂。2008年，沃博联参与广药白云山旗下广州医药股权重组，获得50%股权。2017年12月21日，又与广药集团达成协议，由后者旗下上市公司广州白云山拟以现金10.94亿元收购其全资子公司 Alliance BMP Limited 所持有的广州医药有限公司30%股权。白云山还同时向后者授出一项售股权，即在交割日后满六个月之日起，至交割日后满三十六个月止内的任何时间，卖方有权（但无义务）向白云山转让其持有的广州医药剩余20%股权。外界分析认为，广药集团为实现“千亿市值，千亿销售”的目标，收回优质资产广州医药的意愿强烈。而在2012年，沃博联与南京医药签署协议，以战略投资人身份入股后者，持有公司12%的股份，成为第二大股东。到2015年，双方合作才进入实质性合作阶段。

至于沃博联是否会全部售出广州医药股份还未可知，但沃博联“抱紧”南京医药的意愿很明显。到2017年，沃博联手中的南京医药股权面临解禁，在大家担心这家外资公司有退出可能时，沃博联却积极参与公司定增，向市场表明其愿意继续加深合作的态度。

其实早前，沃博联就曾表态中国市场—既要批发，也要零售。时任联合博姿执行董事长的斯特法诺·佩希纳接受采访时说：“中国不是唯一的目标市场，但中国是最重要的。”

所以国大药房和沃博联走到一起，再自然不过。

2大势所趋

行业政策促使药店经营准入门槛提高，尤其是2015 年新版GSP全面执行之后。在信息化仓储、冷链管理、设备验证、执业药师配备等诸多方面对医药零售经营的要求被大幅提高。

另外，2016年5月医药流通行业正式全面实行营改增。单体药店和中小型的药房连锁被迫转向正规的商业公司采购，由于增值税需按实缴纳，其采购成本大幅提升，二者的原本优势都不复存在。一切都在倒逼医药零售行业提升集中度。

然而，销售额前100位的药品零售企业门店总数也只占到全国零售药店门店总数的12.2%；销售总额1070亿元，也只占到零售市场总额的29.1%。具体到7家全国龙头企业，总体销售额只占到全国零售市场总额的12.9%。相比之下，美国市场的零售药店连锁率在75%左右。CVS、沃尔格林、来德爱三家连锁药店巨头占据了美国药品零售市场75%以上份额，门店数量超过4000家。

一个是国内零售药店的巨头，一个是全球医药零售的巨无霸，二者连手加速占领市场的用意已经再明显不过。尤其对于国大药房来说形势要更紧迫一点，因为国内零售药店市场的竞争态势已经进入新一轮的白热化阶段。

2017年是中国药店连锁化的第22个年头。走过前期“大鱼吃小鱼、快鱼吃慢鱼”式的圈地并购，加上近两年老百姓、一心堂、益丰药房等先后上市融资，PE、VC等各路资本大举进入，国内药店并购重组进入井喷期。

按照产权交易规则，国药一致还将与Walgreens Boots Alliance (HongKong) Investments Limited洽谈签订相关协议，并办理后续相关手续，之后尚需报国家商务部反垄断局审查。现在，这项合作只等风来。