截止2017年4月底医药制造业实现净利润3979亿元(+14.8%)，增速较上年同期提高2.8个百分点，行业趋势向好，改革红利初现。龙头白马表现亮眼，盈利增速显著高于行业平均水平，强者恒强逻辑进一步验证。下半年白马行情有望持续，行业龙头已经充分享受溢价，二线低估值白马有望接力增长。在行业盈利企稳形势下，我们预计中报将是一季报的延续，建议关注业绩超预期的公司。

　　化药：大浪淘沙，强者恒强正在演绎

　　上半年新版医保目录落地，一致性评价路径更加明确、临床基地资质放开标志着一次长期分化的开始，研发实力突出、管线深厚、乃至于布局海外ANDA大型药企有望成为长跑的赢家。随着医保谈判逐步推进，省级增补目录7月底完成调整，新版医保目录将在8月开始执行，龙头企业率先享受增量红利。我们重点推荐丽珠集团（000513 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）、长春高新（000661 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）、通化东宝（600867 公告, 行情,点评, 财报, 圈子），关注恒瑞医药（600276 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）、华润双鹤（600062 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）.

　　中药：品牌中成药企受益消费升级

　　注射剂承压，中药饮片及配方颗粒高速成长，重点推荐康美药业。消费升级推动保健养生意识增强，品牌中成药企将受益于行业格局改善，市场集中度提升。重点推荐云南白药（000538 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）、东阿阿胶（000423 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）、片仔癀（600436 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子），关注华润三九（000999 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）、济川药业（600566 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）、中新药业（600329 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）.

　　流通：两票制推进利好龙头

　　两票制推进带动行业集中度提升，龙头企业确定受益。医药分开大背景下，DTP药房、院边店、药房托管成为快速发展的新业态，利好批零一体化的流通企业。综合负债率、估值、成长性考虑，重点推荐中国医药（600056 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）、柳州医药（603368公告, 行情, 点评, 财报, 圈子），关注国药一致（000028 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）.

　　器械：进口替代及营销平台的确定成长

　　受政策鼓励、有能力实现进口替代的领域将确定成长，重点关注化学发光及可降解支架。同时平台型内生外延协同效应明显，成长确定性高，重点推荐乐普医疗（300003 公告, 行情,点评, 财报, 圈子）、鱼跃医疗（002223 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子），关注迈克生物（300463 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）、安图生物（603568 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）.