众生药业(002317.SZ)，2016年一季报：营业收入4.17亿元，同比增长27.83%；归属于上市公司股东的净利润9271万元，同比增长42.90%，每股收益0.13元；扣非后净利润9202万元，同比增长49.48%。从股价与基本面上看众生药业严重被低估。

　　内生外延并进，战略合作添翼

　　携手上海药明康德开展创新药物研发：公司与上海药明康德新药开发有限公司签订战略合作协议， 共同进行1.1类小分子化学创新药的研发，研发项目聚焦于公司核心治疗领域：眼科、肿瘤、心脑血管及糖尿病等。公司与药明康德的战略合作，将充分发挥各自 优势，强强联合，优势互补，以实现双方在新药研发领域上的合作共赢。携手杏树林打造移动医疗平台：公司与杏树林为顺应“互联网+”的趋势，拟结合公司在传 统领域的线下优势和杏树林在移动互联网领域的技术优势，形成互补，依托杏树林“病历夹”、“云学院”APP，共同建设及推广以“众生眼科云学院”为代表的 杏树林移动医疗平台，建立符合中国现阶段处方药推广和医生关系管理要求的创新模式。

　　并表增厚业绩，成本改善明显：

　　2015年公司收入同比增长21%，净利润增长32%，扣除先强并表影响，收入增长约12%，净利润增长约3%；公司毛利率同比提升3.21个百分 点，主要因为中成药(三七等原材料降价)和化药(先强并表)毛利率提高所致；销售费率增加0.21个百分点；管理费率减少0.22个百分点；财务费率上升 0.32个百分点，主要是受报告期内利息支出增加影响。

　　中药血栓通有望维持稳增 化药有望实现较快增长

　　2015年公司中成药收入同比增长7%。预计核心品种复方血栓通胶囊销量增长超过20%， 该品种已在北京、广东、河南、浙江、上海、四川等28个省市中标，其中，山东、上海等几个用药大省均是新增基药中标地区，未来有望维持稳健增长。预计二线 潜力品种脑栓通胶囊销售额过亿，未来有望借助复方血栓通胶囊的市场推广经验和市场资源，成为公司的第二增长极。公司化药收入增长47%，新增特色原料药业 务(收入约4000万元)，主要系先强2015年6月并表所致。先强生产、销售于2015年恢复正常，产品线在抗病毒类、抗生素类、产科等领域对公司形成 较大互补，代理商网络丰富，2015年公司整合效果初显，实现业绩承诺，看好未来两年承诺业绩的完成，公司化药板块有望实现较快增长。

　　2015年5月，公司通过收购先强药业，搭建化药平台。在这之前公司先后收购了广东八达制药、益康中药和凌晟药业，完善了在冻干粉针剂、中药饮片、中 药种植和原料生产方面的产业链布局。公司外延动作不断，并通过业绩承诺保障利润。因连续两年业绩承诺不达标，公司于2016年3月剥离凌晟药业。稳健的外 延步伐为公司的业绩增长提供了强有力的保障。

　　安全边际

　　通过追踪市场中各大券商对众生药业的最新研报，我们发现：即使按最保守的估计，公司2016年预计全年每股收益达到0.57元，其合理股价在12.88元左右。