对于5月中旬到6月中旬募集成立的基金来说，在天时方面就略输一筹。尽管如此，这些基金经理的表现也大相径庭，部分基金经理利用建仓期缓慢建仓，也有的基金经理过于乐观迅速建仓，尝试抄底，将投资者利益暴露于市场系统性风险之中。

根据东方财富网Choice数据统计，在5月15日至6月15日成立的120只股票型开放式基金和混合型开放式基金中，鹏华医药科技股票基金（以下 简称“鹏华医药科技”）截至9月15日，单位净值为0.443元，跌幅高达55.7%，接近六成。跌幅居前的几只基金是工银互联网加、长盛国企改革、工银 农业产业以及中邮趋势精选，跌幅分别为49.5%、49.1%、44.4%和44.2%。

抄底被套

在5月15日至6月15日成立的120只股票型开放式基金和混合型开放式基金中，跌幅居前的多为股票型基金，混合型基金的表现相对较好。

“这些股票型基金之所以是这样的表现有两方面的原因，一方面由于基金合同要求不低于80%的仓位，另一方面是因为基金经理迅速建仓，且不愿意做择时，损失的是投资者利益。”北京某基金公司市场部人士透露。

以鹏华医药科技为例，其提前结束募集，成立日期为6月2日，按照基金合同的规定，股票资产占基金资产的比例为80%~95%；投资于医药科技行业上市公司发行的股票占非现金基金资产的比例不低于80%。

根据基金净值明细数据可知，该基金于6月5日开始建仓，单位净值为1.0010元；6月12日，该基金净值达到1.0340元，一周增幅为 3.3%；6月19日单位净值陡降至0.8690元，周降幅为15.96%，当周上证指数下跌13.32%。显然，该基金建仓十分迅速，并且在大跌前已经 达到了顶配，以至于净值周跌幅超过了上证指数。

鹏华医药科技基金经理为何要在市场高位迅速建仓，基于何种逻辑？鹏华基金相关人士未予回应。

接下来的几周，该基金保持着与上证指数的高度正相关性。7月3日当周，上证指数下跌12.07%，鹏华医药科技大跌15.73%。显然，该基金没有 减仓，依旧保持着顶格配置。7月10日当周，上证指数上涨5.18%，该基金依旧下跌8.86%，单位净值跌至0.5860元。

建仓快，调仓慢，或是该基金失利的重要原因。其基金经理为梁冬冬，6年证券从业经验。2012年10月加盟鹏华基金，担任研究部资深研究员，从事行业研究工作。2014年9月起至今担任鹏华医疗保健股票基金基金经理。

鹏华医疗保健于2014年9月23日成立，截至9月15日的净值为1.012元，此前备受市场追捧。然而，从6月15日至9月15日，鹏华医药科技和鹏华医疗保健的跌幅类似，分别为57.16%和58.49%。

值得注意的是，鹏华医疗保健基金也受制于基金合同规定，有高仓位限制，投资组合比例为：股票资产占基金资产的比例为80%~95%；投资于医疗保健行业上市公司发行的股票占非现金基金资产的比例不低于80%。

对于自己的不佳表现，梁冬冬在鹏华医疗保健半年报中坦率承认。“上半年A股经历了少有的过山车行情，上半年在互联网+和一带一路的带领下，A股市场 走出了史无前例的大牛市。但进入二季度，市场暴涨暴跌，激烈程度超出所有人预期，特别是6月下旬由于去杠杆引发的调整导致场内资金损失严重，引发了剧烈的 调整。医疗保健在上涨时能够较好地把握市场热点，取得了不错的收益。但在下跌时表现一般，虽然管理人也采取了一些措施，包括降低仓位，配置蓝筹股等，但由 于该基金契约规定高仓位，效果并不明显。”

值得注意的是，梁冬冬所管理的两只基金之所以表现不力，早有端倪。他在7月10日接受众禄基金的访谈时表示，针对下半年行情，“从目前政府态度看，救市决心很大，政策底就在眼前，接下来进入底部震荡，部分优质个股可以走独立行情，因此可以在合适时间一次建仓。”

次新基金净值跌幅

截至日期：2015年9月15日

证券简称 基金成立日 区间单位净值增长率（%）

鹏华医药科技 2015-06-02 -55.70

工银互联网加股票 2015-06-05 -49.50

长盛国企改革混合 2015-06-04 -49.10

工银农业产业股票 2015-05-26 -44.40

中邮趋势精选灵活配置混合 2015-05-27 -44.20

博时丝路主题股票 2015-05-22 -43.30

融通新区域新经济灵活配置混合 2015-05-20 -42.40

长城改革红利混合 2015-06-09 -42.10

华夏领先股票 2015-05-15 -41.40

天弘互联网混合 2015-05-29 -39.38

上投摩根动态多因子混合 2015-06-02 -38.70

富国改革动力混合 2015-05-20 -38.40

上投摩根智慧互联股票 2015-06-09 -37.30

公募缺少止损止盈机制

数据来源：东方财富Choice

除了鹏华基金以外，工银瑞信也有两只次新基金表现较差。Choice数据显示，成立于2015年6月5日和5月26日的工银互联网加股票和工银农业产业股票，截至9月15日的净值为0.5050元和0.556元，跌幅近50%。

基金净值如过山车般的表现，除市场本身的原因外，基金经理风控能力的严重缺失无疑也是重要原因。不少业内人士表示，公募基金行业也要有止损和止盈机 制。止损是专业投资者常用的操作手法，以私募基金最为常见。在私募基金的合同中，大多都有关于止损的严格约定。即当亏损超过一定幅度时，将仓位降至某一水 平；当净值跌穿止损线时，便进行清盘以防止亏损扩大。

在半年报中，诺安灵活配置基金经理认为：“尽管公募基金仍然最在乎的是相对收益，尽管投资的本质是低买高卖，是逆向投资，但是，在一个结构化泡沫明 显的市场中，基金经理是不是也应该制定严格的净值回撤止损纪律？可能，只有理性、明确的交易纪律才是控制内心贪婪和恐惧的最有效的方式。”

富安达策略基金经理则反思，“在基金年内收益率最高达到167%的峰值后，管理人没有执行中庸的止盈思想，尤其在公募基金还尚未能够采 用股指期货套保的保护手段下，回吐了年内一大半收益，这个惨痛教训教育了基金管理人要以平和中庸的心态管理基金，要时刻对市场系统性风险保持足够的警 惕。”

对于6月以来的股市风险，上海某基金公司一位擅长价值派投资的基金经理有深刻反思。“在选股以外，我们以后可能会多和量化投资部门合作，引入一些风险对冲工具，做绝对收益产品，保证投资者利益。”

特别值得一提的是，那些同期成立的新基金普遍建仓谨慎。例如，前海开源再融资股票基金于5月18日成立，截至9月15日，净值为0.9880元，从6月15日至9月15日期间，其单位净值保持在0.99元左右，显示其仓位极低。