私有化不同以往 促爆发性“海归”2012年07月19日09:59医药经济报作者：王进

    尚华医药（Shang Pharma）7月6日宣布，已收到公司创始人兼CEO惠欣及其战略投资者和股东TPG旗下的私募基金TPG Star CharismaLtd提出的私有化收购要约。

    要约提出，以每股美国存托股票（ADS）8.50～9.50美元的价格收购他们尚未拥有的在外流通股票。此项要约对该公司的估值为1.58亿～1.76亿美元。私有化的消息公布当日，股价一度上涨22%，以涨15%收盘；交易量也放量到16万股，比平时增加10倍以上。此外，尚华医药在一份声明中表示，惠欣与TPG目前拥有公司大约65%的普通股。

    有关方面的统计数字显示，自2010年以来，已有22家公司先后在美国退市，除了部分公司是通过反向并购上市，业绩欠佳或无人问津，或涉嫌财产上报虚构造假而被迫退市之外，多半还是因为不满上市以后的股市行情和资本界待遇而主动要求退市。

    医药类上市公司方面，除了已经有成功退市的同济堂和康鹏化学，还有诺康生物和尚华医药，这两家公司均已收到私有化要约。据透露，仍有不少公司正在筹划。

    尚华谋国内再上市

    尚华医药2010年10月19日在美国纽约证券交易所（NYSE）上市，共发行580万份美国存托股（ADS），每股ADS相当于18份普通股，每份ADS定价为15美元，共募集8700万美元，其中2730万美元是从TPG手中购买的3276万股普通股，相当于182万份ADS扣除发行成本和佣金等的支出。尚华医药上市募集资金净额为4464万美元，由于当天股价跌破发行价，只以12.75美元收盘，市值约2.8亿美元。

    尚华医药前身是上海睿智化学研究有限公司（现为子公司），创建于2003年，先为礼来做化学合成方面的外包服务，后扩展服务至生物、药理、毒理和制剂等其他领域。为了实现公司资本化，设立了尚华医药控股公司，并引入TPG作为战略投资者。根据公司对外披露的信息，尚华医药现有员工2070名，2011年销售额为1.17亿美元，税后净利近1000万美元，账面现金为3400多万美元。

    由于运气欠佳，公司上市时正处于金融风暴期间，市场反应大不如前。不仅在上市当天就跌破发行价，而且此后股价一直没能超过１５美元（发行价），而是长期徘徊在１０美元附近。今年以来，股价更是进一步下滑，6月中旬曾跌破６美元，市值降至1.1亿美元。

    上市以来，尽管公司销售额在增长，业绩也不错，但利润率却在下滑，股票交易量很低，平均每天只有1～2万股。按去年利润算，只有15倍的市盈率，若按2013年预测业绩算，动态市盈率只有6～7倍。如此低迷的行情和大大被低估的市值，当然无法让公司大股东满意。让公司私有化、择机在中国重新上市，或许是个上佳选择。

    作为当初扶植尚华医药上市的美国著名投资公司，TPG早在2007年已投资尚华医药3000万美元。上市前，TPG共持有尚华医药约6999.4万股普通股，占25.2%；2010年10月上市公开发行后，TPG向公众出售3276万股普通股，持股量降至约3723.4万股，占发行后总股本的11.1%。

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