上海医药现有股价下跌空间有限2012年07月18日08:47广发证券研究中心1、投资建议:就目前情况而言,公司内部大的波动趋于弱化,现有股价下跌空间有限。同时,公司内部完全稳定及整合见效尚需观察,建议保持关注。 我们做出以上判断,主要基于以下几点理由:①作为上海国资委下属企业,经历今年的“523风波”以后,国资委会对内部管控要求更加严格,高管团队也会更加注重经营管理的稳定性,目前来看公司内部波动最大的阶段正在逐步过去。②财务角度和估值角度看,公司每股股价10.93元,预计今年主业EPS约在0.70元左右,估值较低,且每股净资产接近9元,488亿的商业收入及91亿的工业收入对应294亿的市值,现有股价下跌空间有限。 但同时,公司内部完全稳定及整合见效尚需一定的时间,建议保持关注。 2、基本面:预计今年经营主要依靠内生性增长,资本开支近20亿,收入及经营性净利润维持两位数增长趋势。 我们预计,今明两年公司在外延性并购方面会比较谨慎,今年的经营主要依靠内生性发展实现两位数的增长趋势。 今年在内部业务调结构方面取得了一定的效果:(1)以前基药占比25%,普药也比较大,单盒价格较低的品种也比较大,现在还是聚焦重点品种,1700多个在销品种,去年聚焦的58个重点品种占比有望上升4-5个百分点;(2)预计上亿品种从去年的17个增长到今年的23个,过亿品种实现较快增长;(3)分销业务:今年预计将维持较快增长,其中更注重新业务的发展,如高端耗材、疫苗、DDP;注重结构的优化,去年纯销占比60%,合资品种占比50%;并购后的整合更多的是后台信息、物流、品种等方面的工作,在推进中;(4)研发:一季度上市的大品种右旋佐匹克隆是个不错的品种,另外还有4个新品获批;(5)固定资产投资:物流方面运营22万平方米,待建10多万,规划中30多万平米,预计整体需要投入5亿;制剂方面,需要完成27条无菌制剂改造生产线,任务比较重;工业方面的投入大约14亿。 3、其他方面: ①对行业政策的判断:比去年稍好,预计十八大之前都不会有特别大的变化;认为医药分家是一个长期的过程,阻力也会非常大; ②经营质量:第二季度资金面相对宽松,加上公司对经营质量的重视,预计经营性现金流有明显改善; ③激励机制:公司原来的激励机制在特定时期起到了一定作用,未来的机制会有完善和改进,主要是与战略匹配、与同行相比有竞争力。 |
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