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投资建议：
医药行业长期处于快速增长通道中;12年需求端投入回归理性、政策变革因素将导致行业内冷暖分化显著。二季度是政策逐步释放、业绩依次兑现的窗口期，预计板块波动性可能加大。基于行业的长期投资价值及优质个股的吸引力，我们维持行业“推荐”评级。 要点： 医药行业处于景气的长周期内。庞大的人口基数、城镇化和老龄化拉动医药消费内生性需求，同时支付水平的提升和医疗改革的逐步深入，依然是被压抑的医疗需求持续释放的动力。医药行业长期增长的态势确定无疑。 12年行业回归理性增长，政策因素致结构分化。12年财政投入增速高位有所回落，医保支出更加注重费用控制，行业需求端投入回归理性增长。二季度开始政策面扰动持续，药品降价、药品流通环节加价管理及医保招标走向仍存在不确定性，行业呈现分化格局。年报逐步兑现，较多公司低预期，一季报可能成为业绩低点；而在业绩披露密集的二季度行业波动可能加剧，下半年走势或更加明朗。 行业绝对估值水平较为合理，优质个股价值凸显。历经5 个季度的调整，行业估值已处于历史较低水平，但相对溢价仍然高企，指数运行呈现“下有支撑、上行乏力”的格局；优质个股投资机会已逐步显现。 |
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