业务软件驱动新成长,加速向服务型企业转型

　　1)业务软件高速增长,有望再造一个远光。业务软件电网和发电侧均有应用,规模超财务软件,我们估计市场容量在20亿以上。

　　2)今年以来,软件服务收入高速增长,未来伴随大量项目免费质保逐步到期以及服务内容的拓展,服务收入比重将持续提升。

　　三、盈利预测与投资建议

　　维持“强烈推荐”评级。我们看好公司在电力行业信息化投资盛宴中不断发展壮大,暂维持前期盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.72、0.98和1.34元,考虑中小板和创业板整体估值水平的下移,下调6个月目标价至24.5元,对应2012年PE为25x。（民生证券 尹沿技）

　　松芝股份（002454）：短期看校车 长期看城轨

　　投资要点:

　　公司竞争力:1)公司为大中客空调龙头,市场份额27%,约80%的公交公司是公司的客户,大中客行业的稳健性保障了松芝业绩的稳健增长。2)公司盈利能力强,毛利率约33%,净利率约18%,铜、铝、生铁价格下行或将带动公司毛利水平上行。3)终端模式有效保障市场与盈利能力。客车使用者使用同一空调品牌便于对空调零部件维修与替换。4)售后服务网络完善,有助于维护与打开市场。

　　短期业绩促发:校车市场打开将带动大中客销量的增长,有助于提升空调销量。我们认为校车合理的运营模式是采用公交化模式,统一运营管理,非盈利目的,因此这种模式或将增加松芝股份的空调需求。

　　如果校车每年增加10万辆,其中30%配有空调,松芝享有25%的市场,那么校车空调可以贡献松芝2012年大中客空调销量增速为23%,我们针对不同比例做了测算。松芝空调生产没有产能瓶颈,关键在于政府的落实力度和校车的普及速度。

　　长期业绩促发:1)轨道交通空调单位价值高,新业务开展以后毛利率不会大幅低于大中客,公司已通过维修初步进入2-3条地铁线,有望成为新的增长点。2)在冷藏车制冷领域与中集集团合作,有助于凭借中集集团的市场地位占领约60%市场。但冷藏车总体规模较小。

　　盈利预测与估值:松芝目前优势在于:1)估值低,零部件公司中PE仅12倍。2)校车标的中上涨滞后的个股。预计公司2011~2013年的EPS分别为0.81元、0.97元、1.07元,对应的增长率为9.86%、20.81%、10.1%。给予14倍的估值,目标价为13.5元,增持评级。