事件:近日,我们对公司进行了实地调研,并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。
结论:片仔癀目前整体的销售势头较为良好,但由于国家对于麝香的定额配给及公司年度整体销量的制定, 我们预计片仔癀整体的销量今年不会大幅度的增长,还将继续保持稳定的增速。价格方面,一季度提价后, 预计公司在年内由于各方面成本价格上涨等一系列因素,价格还有调整的可能及空间。药妆领域,今年会继续在全国各省市进行渠道的建立和产品的推广,目前药妆业务处于市场培育起步阶段,净利润占比还不是很大,但药妆是公司的潜力业务板块,预计在市场终端覆盖完毕及市场品种认知度大幅提高后,将成为公司收入和利润贡献的一个新亮点。我们预测公司2011年、2012年的业绩分别为EPS1.71元和2.17元,目前股价对应PE分别为38倍和30倍,虽公司目前的估值相对于整个医药板块的平均估值偏高,但由于公司的片仔癀系列产品含有麝香,牛黄等国家限量供给的贵重药材,具有较高的资源属性,且目前处于供不应求的销售状态,再加之今年片仔癀系列产品有价格再次上调及业绩超预期的可能,我们给予公司推荐评级。 风险提示:1.生产成本压力较大,片仔癀等系列产品毛利率显著下降2.药妆市场推广进展不顺利,增速低于预期 |
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