一、2季度投资策略扰动因素：

　　①政策因素：新医改前景明朗、力度空前，然道路曲折。基药量价博弈中劣币驱良币苗头隐现！但基药改革模式尚难复制到占比90%的医院市场！政策靴子逐一落地，企业消除观望积极应对。行业高增长态势依旧，企业在“改革-试错-改革”中不断分化。

　　②业绩因素：医药板块已披露的年报业绩显示65%的主板公司符合预期； 53%的中小/创业板公司符合预期，约30%明显低于预期。2011年面临生产成本、监管成本上升压力。

　　③估值因素：以预测业绩看已“不贵”，待4月密集年报/季报业绩披露后进一步修正预期；当前医药板块整体11PE28.8X，相对沪深300溢价131.7%，相对全部A股溢价93.9%；优质公司11PE25-32x、12PE20-25x 。绝对估值历史偏低、相对估值溢价略高。

　　二、对投资标选择的重新思考

　　回避普药类公司（业绩受抑于成本上升和产品限价双重挤压）；

　　看好三类：①拥有独家品种/资源类公司：天士力、东阿阿胶、中恒集团、云南白药、康缘/康美；

　　②专注于高端治疗和预防领域：恒瑞医药、海正药业、人福医药、华东医药、壹佰制药；华兰生物、沃森生物； ③商业和医疗服务类公司：一致药业、上海医药；乐普医疗、爱尔眼科、鱼跃医疗。

　　三、2季度投资情景预判：4月微寒，5月转暖——2季度医药板块值得期待！

　　4月份继续面临业绩考验；持续调整5个月后，已充分反映政策/估值/业绩风险，我们在年度策略中预期的2季度板块性行情有望在5/6月体现。

　　四、4月份推荐组合及个股投资要点

　　4月份重点推荐6只基本面优良，业绩增长确定、估值已显吸引力个股：①天士力：分享“收获期”成长；②东阿阿胶：调整基本到位； ③云南白药：期待“新白药〃大健康”转型战略；④一致药业：业绩显实力，规划昭雄心；⑤上海医药：优质增长，估值安全；⑥中恒集团：独家优质产品受益新医改。