医药板块估值处于高位。过去两年医药板块相对上证综指超额收益率为191%，在最近的上涨中重新获得高估值，相对全部A股的市盈率高出136%，处于历史高位，相对来说风险已经积聚，但基本面依然向好，行业增长的因素远大于风险。

　　中国医药(19.25,0.24,1.26%)行业发展处于快车道。卫生总费用持续上升，增速加快，2009年同比增长22%，但占GDP仍低于5%，与发达国家美国的17%还有很大差距，整体趋势是增加的，政府支出比例不断加大，而个人支出比例不断减少。2010年这个数字有望突破1万亿元，2015年达到近2万亿元。预计全球医药市场增速在4.5-5.5%，中国医药行业发展处于快车道，有望在2020年超越发达国家，成为全球第二大。

　　老龄化推动医药需求增加。2008年我国65岁以上人口占8.3%，表明我国已经达到老龄化社会，我们预计老龄化的增速将快于总人口的增速，老龄化的趋势正在加强。老年阶段的医药消费量约占人一生80%以上，因此，老年人是医药消费的主力军，老龄化是驱动医药需求的重要因素。

　　新药研发艰难，仿制药进口替代迎机遇。全球新药研发艰难，纷纷转向仿制药，国内优秀仿制药企业将迎来大好机遇，这将不局限于心脑血管用药、抗肿瘤药等重大专科领域，如人福医药芬太尼系列等。

　　新医改促进蛋糕做大。2020年将达到全民医保，基本药物目录、医保目录、药价调整、公立医院改革等措施正在进行，我们认为，这将促进医药行业的长期发展，产业结构调整将引导资源和利益向优势企业集中，短期内医药商业表现明显，整合和集中乃行业主题，国药集团、华润集团、上海医药(23.83,0.19,0.80%)等巨头正紧锣密鼓全国扩张。

　　医药行业“增持”评级。目前医药行业估值相对市场处在高位，但医药行业的发展主题还是增长，建议关注康美药业(22.90,1.34,6.22%)、人福医药、乐普医疗(32.630,0.01,0.03%)、恩华药业(27.85,0.17,0.61%)、天士力(44.00,0.30,0.69%)、上海医药等上市公司，给予医药行业“增持”评级。