医药行业投入大、回报周期长，不少药企或多或少都面临着资金问题。资本市场长袖善舞的他是如何避险的？
　　他已经有好长一段时间不在媒体露面了。
　　当《英才》的摄影记者让他站到沙发上、做个稍微夸张的动作时，朱保国多少显得有些不自在：“我不想被太多人认出来，所以我很少拍照，也从来不上电视节目。你们肯定是这几年拍我照片最多的人。”
　　三年来，这位拥有健康元(600380)和丽珠集团(000513)两家上市公司的董事长只接受过两次媒体采访，这并不是要刻意保持低调，而是时间都用来“埋头内部整合”。
　　2009年8月底，国家基本药物目录出台，埋头做事的朱保国“一抬头”猛然发现，在300多种已经确定的药品种类中，自己的公司居然涵盖了其中的92种药品，“上周他们刚刚向我汇报了这个数字，我自己都大吃一惊”，于是，这位雷厉风行的董事长现在终于可以穿着白汗衫和拖鞋，轻松地靠在沙发上接受《英才》采访了。
　　资本生涯
　　在朱保国的公司里，证券投资收益一向是收入中很重要的一块。
　　医药行业投入大、回报周期长，不少药企或多或少都面临着资金问题。因此，朱保国始终严守“现金为王”的原则：“对企业来说，尤其是民营企业，一定是先生存再发展。活都活不下去，还谈什么生存质量？”
　　秉承着这一理念，从今年初，朱保国开始陆续卖出股票。根据健康元8月25日发布的半年报，其上半年证券投资收益9052万元，其中超过2/3已经变现；5年前在大地财险上的投资也在6月被收回；7月，健康元又发布公告，计划发行7亿元可交换债。
　　“我经历过1998年的金融风暴，老实说，今年初，真是不知道这次的风暴还要持续多久，所以看到股市涨起来一点，就赶紧把能变现的全部变现，”停了一下，朱保国承认：“现在看起来，卖得是有点早了。”不过语气并不后悔。无论如何，现在他手里现金充裕。
　　2001年，“汽车狂人”李书福曾在一个汽车高峰论坛上说：“通用一定会破产，迟早的事。”当时台下的通用员工纷纷离席，并以调侃的口吻说：“不是说我们要破产吗？我们现在就得出去找工作了。”
　　这个场景给朱保国留下了深刻的印象：“果然被李书福说中了。可8年前谁能想到啊？通用这么大的公司，都会有这一天，别说我们这样的企业了。”
　　好在，健康元成立17年来，直面生死关头的时刻并不多。开始是小心翼翼地靠自有资金滚动发展，上市后，朱保国的资本运作虽然频繁，但始终谨慎。
　　2001年，健康元在A股上市，募得17亿元，创下当时民营企业上市融资额纪录。朱保国随即利用这些钱做了一系列精彩的资本并购：从“鹰牌”花旗参到丽珠得乐、从济南东风到山东喜悦……由于操作务实、坚持“有品牌、有核心技术、能控股”的原则，他的并购投资赚得多赔得少。
　　事实上，早在那之前，朱保国的“资本生涯”就开始了。最早被媒体津津乐道的美林投资案，却是朱保国的“伤心事”。1996年，朱保国向美林证券增发健康元14.9%的股份，融资2000万美元，用来收购深圳海滨制药厂，美林的条件是要健康元在海外上市，不巧的是，刚好碰上1998年的亚洲金融危机，朱保国想转到A股上市，美林不同意，他只好“把自己住的房子都抵出去”，凑了2500万美元，把美林的股票回购回来。“它投了11个月，就赚了500万美元，”现在说来，朱保国还是愤愤，“那些人太贪婪了，投行纯粹是短期的逐利。我目前是不会考虑引进外资的。”
　　朱保国并不避讳谈及同行。他对复星集团董事长郭广昌的资本运作能力表示佩服：“在利用资本市场方面，我应该向郭广昌学习”；同时调侃地说，郭家学“只收不卖”，注定要被“憋死”：“他不懂得利用资本市场，没有配过股，没有集过资，全部靠银行贷款。姑且不论他收购的资产好不好，再好的东西也得长线投资，而银行贷款则是短期的，你只收不卖——执着于靠实业做大，光靠利润分红，肯定要被拖死。”
　　看到身边的起起落落，朱保国清楚地认识到，靠利润分红是无法维持一个企业正常发展的，因此，在他的公司里，证券投资收益一向是收入中很重要的一块。
　　朱保国对自己选股的眼光很自信：“看财务报表是我最大的爱好，没事的时候，我就趴在电脑前看各个公司的财报。”
　　让朱保国颇为得意的是生平的第一次投资。2005年，当机械制造业和房地产股开始火起来时，朱保国看中了宝钢：“我记得清清楚楚，当时宝钢的净资产4.25元，股价只有3.9元，我当时的思路是：机械制造和房地产都起来了，能离得开钢铁吗？”于是，他立刻让财务拿出1.5亿，全部买了宝钢的股票。半年后，宝钢股价涨到10元，这笔投资赚了一倍还多。
　　另一笔经典的投资，是朱保国在2005年购买的东盛科技股份，不到1600万的成本，在两年内以1.36亿卖出，获利近10倍。
　　与之形成有趣对比的是，在2002年著名的“丽珠收购战”中，当朱保国最终成为第一大股东时，郭家学将自己之前取得的股份，全部平价转让了出去。
　　业内人士称郭家学是医药行业的“价值发现者”，那么，自谦“进入资本市场是业余爱好”的朱保国可谓“价值实现者”。
　　转战丽珠
　　徐孝先报价4.27元，朱保国一分钱没有还。
　　丽珠收购战是健康元发展历史中无法绕过的一笔。从某种意义上看，这件“人生中最精彩的事”(朱保国语)对健康元来说不是锦上添花，而是雪中送炭，是朱保国冲出保健品红海、转战制药江湖的里程碑。
　　早在1994年，太太药业刚起步不久，正赶上保健品卖得最火的时候，朱保国就决定要转型做药品。开了十几次战略研讨会，很多人表示不解，但朱保国很坚持：“药品是刚性需求，是永远的朝阳行业，而保健品则是奢侈需求，可有可无。”
　　2002年，保健品市场已经走过了巅峰时期，而朱保国虽然很早就看到了保健品的局限、有意进军药品市场，却一直没有突破性进展。这时候“送上门”的丽珠，无疑像天上掉下的一块大馅饼。
　　丽珠是国内医药行业首家在A股、B股同时挂牌上市的公司，能接通国际资本市场、品牌知名度高、自主研发能力强，还有不少具有核心优势的产品，朱保国一直觉得“丽珠是家好公司”。早在1996年，丽珠要出售部分股权时，他就找过丽珠创始人徐孝先，但当时徐对民营企业家并不感兴趣。
　　2002年3月，一个狂风暴雨的天气里，朱保国接到徐孝先的电话：“你快来香港，有急事。”因为天气不好，司机又不在，朱保国说“明天过去吧”。没想到，急脾气的徐孝先等不及，第二天一早亲自赶到朱保国的办公室，表示要将自己在丽珠的股份卖给他。对于这样的好运气，朱保国的解释是：“他知道我刚上市，手里有钱。”
　　朱保国喜出望外，当场起草合同，半小时后就签了草案，“不给他一点儿反悔的机会”。徐孝先报价4.27元，朱保国一分钱没还：“后来有人跟我说，要是还价，起码可以还掉3000万，但我觉得没必要。一是对丽珠这样的企业来说，别说3000万，3个亿都是小钱；二是因为我太了解徐总了，他在丽珠干了一辈子，M B O没搞成，有点患得患失，把企业交给谁都不放心，跟他打交道，不能拖泥带水，郭家学就是因为拖了一年，结果最后两人弄翻了（更多新闻来源医药新闻网）。”
　　合同签了几天之后，付款、办完全部手续、给交易所发公告、以“重大变化”为由终止原本月底就要召开的股东大会……一气呵成，不给对手任何招架余地。
　　2001年，太太药业(健康元前身)的年销售收入6.7亿，而丽珠是14亿，如果不是因为刚好在此前上市融资，朱保国不可能有能力收购丽珠。“机遇永远等着有准备的人，有钱才有机会。”朱保国的这句话在这里得到了最好的注释。
　　到2004年，药品在健康元合并报表的主营业务收入中占比超过77%，保健品则不足23%。在三株、太阳神等保健品同行的日渐没落中，健康元终于可以从容地置身事外了。
　　坐稳最大股东
　　“这几年，我基本只做了一件事：改革丽珠的各项制度。制度改好了，利润一下子就上来了。”
　　当然，丽珠这朵“带刺的玫瑰”也不是一拿来就能赚钱的，失败的M B O一度让丽珠集团内部管理混乱。2002年，集团销售收入14亿，利润却只有5000万，“这5000万都像是做出来的”，朱保国说。刚接手时，甚至没有人能清楚地告诉他，丽珠旗下究竟有多少家子公司。
　　朱保国并购企业的原则之一，是要绝对控股。但2005年前，他在丽珠的股份还不到20%，因此，他并不愿意在这个“跟别人共享的企业”上花太多精力：“2005年前，我也不想把丽珠弄得那么好，一年一个亿的利润足够了，让他们赚那么多干吗。”
　　“他们”指的是郭家学和他的团队。当时，郭家学持有丽珠12%的股份，任何事情都投反对票，连开年报股东会都投反对票，“我有一次跟他开玩笑说，你在年报上投反对票，会被人笑话的。”
　　2005年，朱保国提出了一个方案：以10配6的高比例配股。这对郭家学是致命的。当时郭正在运作云药收购案，拿不出什么现金，这样一来，他原来的12%股份就会被稀释到7%。结果，果然如朱保国所愿，郭家学让出了所有的丽珠股份。
　　坐稳了最大股东的位置，朱保国开始正式操心丽珠。整合的过程很辛苦，“2005年前，除了开董事会，我基本不去丽珠。2005年后改革最激烈的时候，我每个月有一半时间在丽珠。这么多年来，他们完全是一套老的思维，我要不断地改变。一点点地磨，不能磨得太急，否则就会出现吉林通钢那样的事情。”
　　最忙的时候，朱保国配了两部手机，“我曾经跟一个副总通电话，讲销售的事情，连续讲了4个小时。”
　　到2007年一季度，丽珠集团营业收入同比只增长2%，但净利润却大增219.29%。“这几年，我基本只做了一件事：改革丽珠的各项制度。制度改好了，利润一下子就上来了。”看到了公司的变化，不少一家三代都在丽珠工作的“老丽珠人”对朱保国说：“没想到你把厂子搞得这么好。”
　　新医改方案出台后，朱保国对丽珠的前景更加乐观：“现在国家很重视这一块，要提高医保覆盖率、提高报销比例，也就是增加政府买单的比例。有数据说，今后医药市场每年要增加1700亿的销售，基本是比现在翻了一番。要我说，未来10年，将是中国医药(600056)企业发展最黄金的10年。”
　　因此，丽珠集团本来“准备停3年”的新药厂建设，已经于9月开工；朱保国还打算“重新拾起”几年前没有做成功的药品配送业务：“搞农村配送，把社区医院、厂矿医院、村诊所都覆盖到”。
　　不过，朱保国并不打算做创新药物，在他看来，目前在中国搞纯粹创新的药物，“还早了点”。2001年上市前，朱保国曾打算拿出一个亿建化合物库，去国外考察后才发现，一套新药筛选系统做下来，至少几十亿美元：“现在还没有国内企业具备这个实力。不光是资金方面，你看我们的大学里连分子生物模型、动物模型设计这样的专业都没有。政府老让国内药厂做创新，这根本就是不考虑企业的生存。过早地投入是找死。”
　　从小，朱保国就从军人出身的父亲那里得到这样的观念：医生和教师是最好的两个职业。“我父亲现在还经常劝我，把厂捐给国家，你回来当个教师吧，”但河南师范大学化学系毕业的朱保国显然不可能回去当老师了，“我这辈子就卖药了。”
    　朱保国的扩张策略
　　“首先要保证活着”
　　《英才》：目前，中国的医药企业普遍做不大，主要原因是什么？
　　朱保国：最主要的原因是行政干预太多。我曾经跟政府人士聊过，他们说，药厂有30%的利润就够了，为什么还要卖这么高的价？但他们不知道中间有多少环节，比如每个省都有药品招标，企业就要跟政府搞好关系；药品要进大医院，还要跟医院搞好关系……行政障碍太多。
　　这次制定基本医药目录，里面有一句话是“地方政府可以增减药物品种的15%”。我对一些政府人士说“改成‘增加’而不是‘增减’，对企业大大利好”，他们都不明白为什么。你想，各省市自治区，大概有30多个，如果地方政府有权力减，谁都可能被减掉，那么，所有列在目录里的药厂都要去做公关。而“只加不减”，就能让药厂减少很多成本。
　　《英才》：你以前曾说过，有“如何投资的压力”，现在还有这种压力吗？
　　朱保国：我说的压力是如何寻找最好的投资效益。花钱很容易，谁都会，关键是怎样能花出去1元、挣回来2元。在这一点上我应该向郭广昌学习，不过，我跟郭广昌的投资理念是不同的，我这辈子，就卖药了，干点投资，是业余爱好。
　　《英才》：当年你和郭家学都是以资本运作能力闻名的。
　　朱保国：郭家学也买过丽珠，还曾是最大股东，但他没有钱，好东西也得失之交臂。我在丽珠投了近10个亿，如果不是我们当时上市募到的17亿、光靠利润分红，连付利息都不够，我也早被拖死了。《英才》：你也收购过东盛的股份？
　　朱保国：2005年时，我是收购了东盛的股份，当时纯粹因为赌气，他不是老给我投反对票吗，我也买他一点股份，他干什么我也投反对票。没想到后来一股改，这笔投资赚了10倍，斗气斗出来一个多亿。
　　《英才》：你怎么看待投资和实业的关系？
　　朱保国：实业就像一栋大厦的基础，而资本运作就像装修设计的风格。花同样的钱盖一栋大厦，如果装修好一点，可能带来更好的收益。
　　《英才》：健康元近期会有海外战略吗？
　　朱保国：我们现在在做一些东南亚国家的销售。先在越南，他们最容易接受中国的东西。不过我们只做销售，不设厂，不投入。我的理想是把健康元做成中国最大最好的医药保健品企业，然后去参与世界竞争。不过，我这辈子可能完成不了了。
　　第一，我对国外的法律法规不熟，所以我不会轻易走出国门；第二，我英语不好。这个理想就留给后代吧，我们毕竟只有十几年历史，辉瑞今天的地位也是三四代人才挣来的。
　　前段时间，我看上过意大利的一个厂，对方开价1亿欧元。我听了价钱之后想，光设备就值5000万欧元，买下来就算不值得经营，把设备拆回来也不会亏。但是，深入了解才知道，当地法律规定，这样的企业，不许停产、不许破产、不许解雇工人、不许降低待遇……成本就太高了，我只好放弃。
　　《英才》：不引进外资，会不会制约企业的发展速度？
　　朱保国：我有两个上市公司呢，可以增发可以配股，即使不引进外资，发展也不会慢。《英才》：健康元的资金链如何？
　　朱保国：我账上有10亿货币资金，其中6亿银行贷款，我从来不巴结银行，把贷款全部还掉，还有4个亿。
　　《英才》：听上去，你似乎没什么烦恼了？
　　朱保国：烦恼肯定还是有的——钱不够多。去年有一个药厂打算出售，比丽珠还大，价格是30亿。如果能买下来，我们肯定能跨入一个新的阶段。很遗憾，我没那么多钱。我现在的钱只能在不扩张的情况下维持目前的生产运转。当然，真要找银行贷款也能贷到，但我不敢用银行贷款去买企业，我担心把老本都丢了。发展慢一点没关系，但首先要保证活着。
　　《英才》：你现在还负责很具体的经营事务吗？
　　朱保国：我基本是从今年初之后，开始逐渐脱离了对企业一线业务事无巨细的管理，开始更多操心战略高度的问题。到今年初，我对企业的整合与改革基本告一段落了。《英才》：业余时间喜欢做什么？
　　朱保国：打高尔夫。说到打高尔夫，所有上市公司老总里，我敢说没几个是我的对手。