从此次收购看出:上实集团控股重组上药集团、将上海医药作为医药商业资产整合平台的思路开始实施,后续集团内其它医药分销零售资产有望继续注入到上海医药。上海新先锋药业是上药集团旗下主营抗生素研发生产的公司,今后将专注于医药工业生产。河南商丘新先峰药业主营河南省医药分销,其60%股权由5 位自然人控股河南商丘新先峰药业被上海医药收购整合之后,有望实现品种信息资源共享,做大销售规模并提升其盈利能力,最终提高对上海医药的利润贡献。河南商丘新先峰药业09 年1-6 月实现销售收入2.88 亿元和净利润43.86 万元,目前净利润率仅0.15%,远低于上海医药07、08 年0.47%和0.5%净利润率水平。

　　我们按照目前新先峰收入规模和整合后0.5%净利润率来测算,将为上海医药增厚EPS0.002 元。

　　我们再次提示市场:上海医药在08 年完成董事长和部分高管变更后,消化历史应收帐款坏帐2 亿元,公司内部资产整合和外部战略扩张明显加快,我们预计公司除了上药集团内部商业资产注入以外,后续还将自身收购集团外部其它医药商业资产。

　　公司正处于资产重组、停牌期间,我们暂不考虑后续资产注入的利润贡献,预测上海医药09-11 年销售收入将分别同比增长17%、17%和18%,净利润将分别同比增长97%、33%和34%,实现EPS0.28 元、0.38 元和0.50 元,公司作为上海乃至华东地区的区域性商业龙头,新医改“药物集中招标和统一配送”政策有利于公司持续提高市场份额,公司盈利能保持持续较快增长,考虑公司当前估值水平不低,维持“中性—A”评级。招商证券股份有限公司