刚刚闭幕的第九届制药原料中国展(CPhIChina2009)上,笔者与多家企业的经营负责人和销售负责人交流后,整体的感觉是:预期下半年形势乐观,企业的生产和下游的订单均将好于上半年;企业的信心较上半年明显恢复,认为下半年经营环境虽无法重现2007~2008年的美好时光,但将趋于正常。
这个表现和我们此前的预期基本一致,即2009年原料药市场将出现明显的前低后高的现象。原料药价格在此次会议上得到了一定的修复,在上半年低价的基础上有所提高。 对于2008年四季度和2009年第一季度,企业的综合意见基本一致:去年美国的金融危机导致国际生产企业在正常经营上的萎缩。同时,由于全球去库存货化以及企业经营危机意识加强,很多下游的客户减少了订单。这些因素综合导致原料药采购急速下降,造成企业在去年第四季度和今年上半年的困境。但是,终端的刚性需求仍较大,下游的需求并未受到很大的影响,因而企业对下半年的恢复表现出很强的信心。 由于原料药市场品种众多,不同产品由于下游需求、上游原材料、竞争环境的不同,表现也有很大的差别。其中:VE和VC凭借垄断的特点最为强势;核黄素的市场集中带来价格控制力上升,有望推动价格上涨。相关上市公司新合成、浙江医药、东北制药、广济药业都有望出现一定的投资机会。 1.VCVC的产业联盟仍处于强势地位。近两个月有关VC价格的传言层出不穷,VC价格亦弱势整理。此次原料药会给了VC生产企业联盟调价的机会,但生产厂家拒绝报价。 5家VC生产企业(华药、东药、石药、江山、山东华龙)将统一停产75天,时间是7~9月,其中东药将停产3个月。此次停产,将导致VC市场趋紧,预计VC的出口价格会有小幅上调。 我们认为,停产将不会对生产企业造成实际的盈利影响。据了解,东药已经准备了足够的存货用于停产时间消化,预计基本可与一季度的量持平。 我们继续维持东药2009年每股收益2.4元的预期,预计VC对业绩的贡献保持不变,而药品的贡献将有较大幅度增长。 2.VE生产厂家仍采取停止报价的态度,实际的成交价格约为150元/kg,不含税的价格约为160元/kg。国际维生素采购巨头认为,此次VE的上涨的驱动力来源于生产厂家供应减少,经销商开始增加库存。 8月后,随着库存趋于正常,下游消费将是决定VE价格的关键因素。而目前经销商的补货行为并未结束,经销商大量存货并未出现,预计VE价格短期仍将保持强势,未来走势将依赖于国际生产巨头DSM、BASF的策略。 西南合成此次在会上正式提出了VE产品的报价,但该公司现有产能约1000吨,对市场难以形成明显的冲击。 对于2009年每股收益,我们预计浙江医药约2元,新和成约3元,建议关注西南合成的交易性机会。 3.核黄素一方面有DSM库存不足的传言,另一方面核黄素霸主广济药业有意识地控制出货量,核黄素的市场供应由此出现了紧张局面。生产企业表示,最坏的时候已经过去了,现在公司的市场份额并没有受到大的冲击,下游的需求开始出现了恢复。 近期BASF宣布停产检修,预计8月之前不会恢复。据了解,下游大客户已经接到提价通知。从年初以来,核黄素价格已经上涨约50%。此次提价是很明显的一个量价回升的过程,但为避免新进入者,不会出现大幅提价。广济药业的竞争对手迪赛诺和宁夏启元采取的是跟随战略,有意识地控制出货量。由此,预计供货紧张仍将持续,价格会有小幅提升。 今后的价格走势,取决于广济和其他主要生产商能否达成如VC产业一样的价格同盟。 我们认为广济药业的业绩已经出现转折,未来超预期的可能性大。按核黄素120元/kg的均价估算,广济药业今年每股收益将达到0.3元,预计明年核黄素价格应恢复到150元/kg,每股收益将达到0.6元。 4.泛酸钙整体市场的竞争格局并未发生变化。2008年鑫富药业采取了限量保价的战略,被竞争对手抢占了市场份额,导致去年下半年经营很困难。今年该公司修正了战略,主动降价夺回市场。其降低成本策略取得了明显的效果,利润较去年下半年明显回升。 目前泛酸钙价格并未出现明显变化,但受到下游需求恢复的影响,量的回升比较明显。预计今年下半年形势会好于上半年,但低位的价格制约了利润增长。不过,长期低价是难以持续的,最终出于对利润的要求,竞争各方会达成一定的合作,从而提高价格。 我们建议关注鑫富药业。短期内泛酸钙价格没有上涨动力,鑫富药业的业绩不会出现大的转折,但如果能和竞争对手达成一致或压垮对手,都将带来业绩增长机会。 5.阿维菌素上半年受到国内水稻推广阿维菌素使用的影响,出现了量价齐升的态势,价格由去年年底的700元/kg涨到了最高的1000元/kg。但是,近期受到终端消费并未大幅上升、生产厂家过多的影响,价格出现回落,目前报价约950元/kg。 6.阿齐霉素供应仍然偏紧,价格也维持在900元/kg左右,较年初有了25%左右的涨幅。主要定价者浙江国邦为了减少竞争,无意提高报价,因此阿齐霉素保持了价格稳定的态势。相应的,主要原料硫红霉素有约20%的上涨,因此阿齐霉素的价格不会下跌,将维持上半年的平衡状态。以现代制药200吨产量计算,全年将产生2000万元左右的净利润。 7.青霉素工业盐去年二季度是青霉素工业盐的价格高点,但奥运会结束后,价格下跌很快。今年年初跌入成本区,至今没有出现反弹的信号。由于市场产能过剩严重,生产企业数量较多,加之下游客户集中在印度,这一产品中国企业始终没有掌握定价权。生产企业也希望协调竞争,维护价格,但目前看来还有难度,预计近期不会出现反弹。 |
1、本网部分资讯为网上搜集转载,为网友学习交流之用,不做其它商业用途,且均尽最大努力标明作者和出处。对于本网刊载作品涉及版权等问题的,请作者第一时间与本网站联系,联系邮箱:tignet@vip.163.com 本网站核实确认后会尽快予以妥当处理。对于本网转载作品,并不意味着认同该作品的观点或真实性。如其他媒体、网站或个人转载使用,请与著作权人联系,并自负法律责任。
2、凡本网注明"来源:虎网"的所有作品,版权均属虎网所有,未经本网授权不得转载、链接、转贴或以其他方式使用;已经本网授权的,应在授权范围内使用,且必须注明"来源:虎网"。违反上述声明者,本网将追究其法律责任。