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健康元:管理体制变革 推动业绩增长
来源:-    浏览:   更新时间:2008年03月02日
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问股援助热线:010-58325188   2007 年报显示,公司全年实现营业收入24.99 亿元,同比增长15.65%;营业利润11.68 亿元,同比增长1045.10%;归属母公司净利润7.25 亿元,同比增长1624.32%;摊薄EPS 1.19 元;分配预案每10 股送8 股派1 元(含税)。   营销管理制度改革带来药品、保健品利润增长。07年,公司进行系列营销管理改革,改革成效显著:1)保健品采用费用包干,并紧密与销售、回款挂钩的制度,开源节流,全年贡献毛利2.38亿元,同比增长19.00%;2)药品销售的营销力度改革也在深化,全年贡献毛利10.04亿元,同比增长13.57%。   公允价值变动和投资收益是利润增长的另一个重要原因:依托07年证券市场牛市行情,公司全年实现投资收益4.77亿元,公允价值变动收益3.26亿元,总计8.03亿元,扣除该项收益,主营利润同比增长17.00%。   08年7-ACA项目是公司重要的业绩增长点。7-ACA是合成头孢菌素类抗生素的关键中间体,而头孢菌素是全球市场销售份额最大的抗生素,约占抗感染药物市场的45%;公司新建1000吨7-ACA产能,08年8月达产;虽然目前全球7-ACA产能过剩,但我们仍然看好该项目,理由如下:1)公司所采用的酶法工艺符合国家环保产业政策,在“中国鼓励引进技术目录”中,医药行业只有6项技术属于鼓励引进技术,其中就包括公司的酶法工艺;2)酶法工艺具有成本优势。虽然目前来看酶法工艺的生产成本与化学裂解法相比并无显著优势,但08年1月1日,“新制药工业污染物排放标准”正式实施,在新标准的要求下化学法的环保成本在总成本的占比将会提高至1/3,而酶法工艺的环保成本占比仅为1/6;3)随着环保标准的提高以及监管力度的加强,采用化学法的企业产能将出现缩小,进一步抑制产能过剩。   风险提示:1)原料药市场价格下跌,对公司业绩产生负面影响;2)7-ACA项目8月达产,存在一定不确定性。   盈利预测:预计公司08年和09年EPS分别为0.64元和0.73元,对应08年动态市盈率为42倍,首次给予中性评级。
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